Гидрофторолефины

       Вообще-то облигации государственного сберегательного займа были выпущены именно для мелких частных инвесторов. Но популярностью эти бумаги не пользуются — мало того что доходность по ним занижена, они еще и недостаточно ликвидны.

       Теперь ОГСЗ найдена достойная замена — государственные федеральные облигации (ГФО). Условия выпуска и обращения ГФО стали известны 15 мая. Начальник департамента ценных бумаг Минфина Белла Златкис обещала, что первые облигации будут напечатаны к концу мая. А еще через пару недель они появятся на рынке.

ОГСЗ, вид сверху

       На первый взгляд, ГФО мало чем отличаются от ОГСЗ: они тоже выпущены в бумажной форме, по ним так же выплачиваются купоны, их доходность так же определяется ставками на рынке и, конечно же, они имеют те же правительственные гарантии. И все же отличия есть. Принципиальная разница между ОГСЗ и ГФО заключается в методах работы банков с этими бумагами.

       Сейчас инвестор, работающий с ОГСЗ, может сравнить свои операции с операциями по покупке валюты. Ведь цены покупки и продажи ОГСЗ определяются не только текущими ставками на рынке ГКО-ОФЗ (в случае с долларом таким индикатором служит биржевой курс), но и спекулятивными аппетитами банков, которые (как и обменные пункты) устанавливают цены покупки и продажи бумаг какие им заблагорассудится. И ОГСЗ порой оказываются менее привлекательными, чем депозиты с Сбербанке.

       С ГФО все будет иначе. Представьте себе, что вы получили доступ на биржу, минуя банки. Вы сами можете наблюдать за ходом торгов и имеете возможность в любой момент по текущим ценам купить или продать, например, всего одну облигацию. При этом банки будут выполнять лишь посреднические и обслуживающие функции — они примут на хранение ваши облигации или выдадут их в бумажном виде, хотя и возьмут незначительную комиссию за операции на рынке. В случае с ОГСЗ банки выполняют роль дилеров-спекулянтов, самостоятельно устанавливающих цены, по которым будут проданы или куплены ценные бумаги. В случае с ГФО банки — всего лишь брокеры, выполняющие посреднические функции по торгово-депозитарным операциям. И доходность ГФО, как и доходность ГКО-ОФЗ, будет выше ставок в Сбербанке.

ГКО, вид снизу

       Второе принципиальное отличие ГФО от ОГСЗ состоит в том, что их обслуживание (покупка и продажа, выплата купона и погашение) будет проводиться не в Сбербанке (как в случае с ОГСЗ), а в любом коммерческом банке, который работает на рынке ГКО. Фактически ГФО — те же самые ГКО или ОФЗ, которые вы можете унести с собой. Придя в любой банк, работающий на рынке ГКО, инвестор может купить ГФО и забрать их. Потом он может прийти в любой другой банк, работающий на рынке ГКО, и продать свои облигации по текущим ценам. Получить купонный процент и погасить облигации владелец ГФО тоже может в любом банке. Банк, а значит, и размер комиссии, которую придется уплатить, инвестор волен выбирать самостоятельно.

       Таким образом, ГФО соединит в себе качества, привлекающие мелкого инвестора в ГКО-ОФЗ и ОГСЗ. ГФО — это аналог ГКО-ОФЗ с возможностью получения их в бумажном виде. ГФО могут быть как купонными, так и бескупонными. Если облигация бескупонная, доход к погашению определяется размером скидки от номинала, полученной при ее покупке. Если же ГФО купонные (какими являются облигации сберзайма), то их доходность к погашению определяется ставкой купона, а также — как в случае с бескупонными бумагами — размером скидки от номинала, полученной при покупке бумаги.

ГФО, вид сбоку

       Кто же заплатит за столь существенное улучшение условий работы на рынке госбумаг для частных инвесторов?

       Во-первых, за удобства инвесторов заплатят банки, которые сейчас занимаются обслуживанием рынка ОГСЗ. Безусловно, при переходе на ГФО им придется урезать свои аппетиты в отношении частных мелких инвесторов. Более того, с выпуском ГФО конкуренция банков на рынке гособлигаций для частных инвесторов существенно увеличится, так как доступ к размещению новых государственных бумаг не будет ограничен.

       Во-вторых, за удобства будут платить и сами инвесторы, которые захотят поменять свои ОГСЗ на ГФО. Печать, защита, услуги по выдаче бланков — все это стоит денег, и расходы эти отчасти лягут на плечи мелких частных инвесторов.

       Избежать большей части этих расходов можно — и нужно. Для этого частному инвестору достаточно не требовать выдачи ГФО в бумажном виде на руки, а хранить их в безналичной форме в Центробанке. В этом случае инвестор не только экономит на многочисленных операционных издержках, но и освобождает себя от риска утраты или порчи бумажных облигаций. Минфин, кстати, не скрывает, что его задача при работе с мелкими частными инвесторами — сначала заменить ОГСЗ на ГФО, а затем приучить мелкого вкладчика к ценным бумагам в безналичной форме.

       Используя очевидные преимущества ГФО перед ОГСЗ, Минфин намерен уже в этом году разместить новых бумаг ни много ни мало на 10-15 млрд рублей. Для сравнения: суммарный объем эмиссии ОГСЗ за три года их обращения составил около 30 млрд рублей. Планы грандиозные. Остается решить одну проблему: добиться того, чтобы условия профессиональных участников рынка оказались действительно привлекательными для граждан.

ВАДИМ АРСЕНЬЕВ

       Достоинства и недостатки ныне существующих государственных облигаций

       
*Показатели рассчитаны по котировкам ОГСЗ, которые выставляет Московский банк Сбербанка России; **Комиссия брокера рассчитана для минимального объема купли-продажи (для ГКО-ОФЗ — 30-40 облигаций, для ГФО — 1 облигация).
———————————————————
Профессиональный взгляд
У ГФО масса преимуществ перед облигациями сберзайма

       Игорь Дубина, начальник управления долговых обязательств банка «Российский кредит»

       Документарные облигации, предназначенные для физических лиц, будут хорошей альтернативой существующим ОГСЗ. Высокая их ликвидность приведет к вытеснению ими малоликвидных ОГСЗ. Кроме того, документарные гособлигации можно использовать в качестве залога, следовательно, инвесторы смогут привлекать дополнительные средства, обеспеченные ликвидным бумагами. Другое преимущество документарных ГКО — в налогообложении операций с ценными бумагами. В отличие от ОГСЗ доход по операциям с ГФО для физических лиц (за исключением накопленного купонного дохода) не облагается налогом. Эти преимущества позволят увеличить количество предоставляемых банками услуг и, как следствие, расширить клиентскую базу.

Уязвимое место ГФО — регистрация прав собственности

       Ирина Никонова, директор департамента ценных бумаг Промстройбанка России

       По-моему, в нынешней ситуации, когда недоверие населения к финансовым институтам ощущается особенно остро, довольно трудно будет заинтересовать людей новыми ценными бумагами. А если говорить по существу конструкции документарных ГКО, то мне кажется, что наиболее уязвимое их место — регистрация и перерегистрация прав собственности на эти бумаги. Если этот вопрос не будет прояснен, вполне возможно, что документарные ГКО ожидает судьба ОГСЗ — первоначальный всплеск интереса частных инвесторов и последующее забвение. Что же касается банков, то, конечно, новые бумаги займут свое место в их собственных портфелях, как и другие ценные бумаги. Я думаю, что банки будут охотно оперировать ими на вторичном рынке.

Оптимизм Минфина кажется преждевременным

       Олег Лабутин, заместитель генерального директора Оргбанка

       В принципе документарные ГКО могут заменить ОГСЗ. Но они будут востребованы не как финансовые инструменты, а как расчетные инструменты для предприятий. Что же касается комиссий банков по операциям в документарными облигациями, то здесь, как мне кажется, оптимизм Минфина преждевременен. Судя по первой информации о конструкции ГФО, для операций с ними потребуется инкассация, хранилище и соответствующая охрана. Это требует от банков таких же затрат, как и в случае с ОГСЗ. Поэтому с точки зрения обслуживания банками бумажных ГКО, мне кажется, не стоит ожидать существенного снижения комиссий.